Neue Anforderungen bezüglich des öffentlichen Angebots und der Beantragung der Zulassung zum Handel

Der Newsletter Nr. 104 leitete einen Zyklus ein, in dem Änderungen der Bestimmungen des Gesetzes über das öffentliche Angebot beschrieben wurden. Mit diesem Newsletter setzen wir das Thema fort, zumal wir bereits das Datum des Inkrafttretens der neuen Bestimmungen kennen. Es wird der 30. November 2019 sein.

Erstellung, Überprüfung und Genehmigung des Prospekts

Im Zusammenhang mit der seit dem 21. Juli 2019 geltenden Prospektverordnung[1], die die wichtigsten Fragen im Zusammenhang mit dem öffentlichen Angebot, der Prospektpflicht, der Methode zur Erstellung, Genehmigung und Veröffentlichung des Prospekts regelt (mehr zu diesen Änderungen in unserer Publikation ("Rekapitalisierung einer Aktiengesellschaft ohne Prospekt - neue Regelungen"), werden mit der Novelle die Bestimmungen des Gesetzes über das Angebot aufgehoben, deren Gegenstand der Verordnung der Prospektverordnung unterworfen war, d. h. diejenigen, die Form, Inhalt, Überprüfung, Genehmigung und Veröffentlichung des Prospekts betreffen.

Im Vergleich zum bisherigen Rechtsstatus betreffen wesentliche Änderungen den Umfang und die Art der Darstellung von Risikofaktoren. Die Anzahl der im Prospekt angegebenen Risikofaktoren sollte im Vergleich zur aktuellen Marktpraxis erheblich reduziert und nur auf die für einen bestimmten Emittenten spezifischen Risiken reduziert werden. Darüber hinaus sollten Risikofaktoren auf der Grundlage ihrer Wahrscheinlichkeit und des Ausmaßes ihrer negativen Auswirkungen sowie der Art der Auswirkungen dargestellt werden.

Die neuen Bestimmungen enthalten auch Änderungen im Verfahren zur Genehmigung eines Prospekts. Die Änderung schließt die Anwendung bestimmter Regeln des Verwaltungsverfahrens aus - einschließlich diejenigen, die die aktive Beteiligung der Parteien am Verfahren betreffen (Art. 10 der Verwaltungsprozessordnung) unter Berücksichtigung der tatsächlichen Umstände, die nachgewiesen wurden, wenn die Partei Gelegenheit hatte, sich zu den vorgelegten Beweismitteln zu äußern (Art. 81 Verwaltungsprozessordnung), um Zweifel zugunsten der Parteien zu lösen (Art. 81a Verwaltungsprozessordnung). Der Gesetzgeber macht geltend, dass die oben genannten Änderungen darauf abzielen, das Verfahren für den Antrag auf Genehmigung des Prospekts zu beschleunigen und dessen Spezifik besser widerzuspiegeln. In einer Situation, in der der Antrag von der KNF vollständig angenommen wird, sollte die Änderung der Verhaltensregeln keine wesentlichen Auswirkungen auf das Interesse derjenigen haben, die an einer positiven Entscheidung der Aufsichtsbehörde interessiert sind. Es ist jedoch nicht auszuschließen, dass sich der Antragsteller nicht mehr vor dem Verwaltungsgericht auf die Regeln berufen kann, die sich positiv auf seine Position gegenüber der KNF auswirken. 

Ein weiterer Nachteil aus Sicht des Emittenten ist die Erhöhung der Prospektgenehmigungsgebühr um 30 %, d. h. von 4.500 EUR auf 6.000 EUR. 

Auf der anderen Seite wird dies durch die Aufhebung des Zwangs zur Vermittlung von Wertpapieragenturen in Verfahren vor der polnischen Finanzaufsichtsbehörde erleichtert, so dass der Emittent oder der Anbieter ohne seine Teilnahme einen Antrag auf Genehmigung des Prospekts stellen kann (Art. 27 Abs. 1 des Gesetzes).

Neue Anforderungen für die Verrechnung von Gläubigeransprüchen im Zusammenhang mit der Emission von Aktien und Wandelschuldverschreibungen

Bei der Emission von Aktien oder Wandelschuldverschreibungen, deren Zeichnung und Zahlung durch Verrechnung von Schulden erfolgen soll, muss der Vorstand einen Bericht erstellen. Der hinzugefügte Art. 6a des Gesetzes enthält detaillierte Anforderungen, die vom Bericht zu erfüllen sind - u. a. sollte dieser eine Angabe der Annahmen für die Bewertung der Gläubigeransprüche des Subskribenten oder eine Angabe des Rechtstitels enthalten, aus dem der Anspruch stammt. Dieser Bericht unterliegt der Beurteilung des vom Registergericht bestellten Wirtschaftsprüfers. Infolgedessen ähnelt diese Art der Einbringung von Einlagen für ausgegebene Wertpapiere einer Emission von Einlagen.

Die neuen Vorschriften sehen mehrere Ausschlüsse von der Verpflichtung zur Vorlage beim Gutachten des Wirtschaftsprüfers vor, u. a. bei der Verrechnung von Bankforderungen sowie von der Verpflichtung zur Erstellung von Berichten und Gutachten - beispielsweise im Rahmen von Restrukturierungsverfahren.

Übertragung der Einnahmen aus dem öffentlichen Angebot und automatische Tilgung

Der novellierte Wortlaut von Art. 5a des Gesetzes ändert die Regeln für die Übertragung von Geldern aus dem öffentlichen Angebot an Emittenten, wenn im Prospekt neben dem öffentlichen Angebot die Zulassung der angebotenen Aktien zum Handel an einem geregelten Markt enthalten ist. Gemäß den Bestimmungen erhält der Emittent in einer solchen Situation den Erlös aus dem Angebot erst, nachdem die angebotenen Aktien zum Handel auf dem geregelten Markt zugelassen wurden. Bei Nichtzulassung von Aktien während der Gültigkeitsdauer des Prospekts ist der Vorstand des Emittenten verpflichtet, ohne Einberufung einer Hauptversammlung Mittel zurückzugeben und Aktien zurückzuziehen. Die automatische Rücknahme gilt nicht im Falle der Zustimmung des Anlegers, wenn der Emittent im Prospekt eine Erklärung abgegeben hat, dass er bei Nichtzulassung zum Handel an einem geregelten Markt die Einführung in das alternative Handelssystem beantragt oder wenn die Aktien rechtzeitig in das alternative Handelssystem eingeführt wurden, während der Gültigkeit dieses Prospekts.

Einreichung eines Antrags auf Zulassung von Wertpapieren zum Handel ohne Zustimmung des Emittenten

Der hinzugefügte Art. 11a des Gesetzes sieht die Möglichkeit vor, einen Antrag auf Zulassung von Wertpapieren zum Handel an einem geregelten Markt zu stellen, ohne die Zustimmung des Emittenten einzuholen, sofern diese Wertpapiere bereits zum Handel an einem anderen geregelten Markt zugelassen wurden und ihr Emittent bereits den Verpflichtungen aus dieser Zulassung unterliegt. Das Unternehmen, das den Antrag einreicht, erfüllt die Informationspflichten des Emittenten in Polen, nachdem es vom Emittenten im Heimatland veröffentlicht wurde. Wenn die Wertpapiere nicht länger an einem anderen regulierten Markt gehandelt werden, ist der Antragsteller verpflichtet, innerhalb eines Monats einen Zeichnungsaufruf für den Verkauf der Aktien des Emittenten anzukündigen. Darüber hinaus ist dieses Unternehmen für die Richtigkeit der Informationen verantwortlich, die es im Zusammenhang mit der Beantragung der Zulassung zum Handel auf einem geregelten Markt erstellt hat. 

Änderungen der Sanktionen

Im Falle eines Rechtsverstoßes im Zusammenhang mit einem auf der Grundlage dieses Angebots abgegebenen öffentlichen Angebot, Subskription oder Verkauf sowie der Beantragung der Zulassung oder Einführung von Wertpapieren zum Handel auf einem geregelten Markt wurden für die KNF neue Kompetenzen eingeführt in den Bereichen:

• Abgabe einer Empfehlung zur Einstellung der Verstöße, was keiner Einleitung eines Verfahrens und Erteilung einer Entscheidung bedarf, somit ist ihre Anwendung flexibler als bei anderen im Gesetz vorgesehenen Maßnahmen - die Anwendung dieser Maßnahme macht es erforderlich, die oben genannten Maßnahmen nicht durchzuführen, bis die in der Empfehlung angegebenen Verstöße beseitigt sind,
• Forderung vom Unternehmen, das den Handel mit Finanzinstrumenten betreibt, den Handel mit Wertpapieren eines bestimmten Emittenten für die von der KNF angegebene Zeit auszusetzen,
• im Falle eines berechtigten Verdachts auf einen Verstoß wurde die Aussetzung für einen Zeitraum festgelegt, damit der Emittent, der Anbieter oder der Versicherer auf die angeblichen Unregelmäßigkeiten reagieren können (maximal 10 Tage).

Wichtig ist, dass die Anwendung der oben genannten Mittel der sofortigen Ausführung unterliegt.

Der hinzugefügte Art. 96c des Gesetzes sieht gesonderte Strafen für Verstöße gegen bestimmte Vorschriften der Prospektverordnung in Bezug auf die Beschreibung von Risikofaktoren, Informationen über den endgültigen Angebotspreis und die Anzahl der Wertpapiere vor, einschließlich Informationen durch Bezugnahme, Veröffentlichung des Prospekts, Durchführung von Werbung, das Fehlen einer klaren Warnung über das Recht, die Zustimmung im Zusammenhang mit der Veröffentlichung einer Ergänzung, oder Anwendung der Sprache, zu widerrufen. Im Falle eines Verstoßes gegen die oben genannten Vorschriften ist die KNF berechtigt:

• eine Entscheidung zum Ausschluss der Wertpapiere vom Handel zu erlassen,

• gegen den Emittenten, Anbieter oder Zeichner eine Geldbuße von bis zu 21.100.000 PLN oder einen Betrag in Höhe von 3 % des im letzten genehmigten Jahresabschluss ausgewiesenen Jahresumsatzes zu verhängen - der Höchstbetrag einer Geldbuße für natürliche Personen wurde auf 3.000.000 PLN gesenkt .
• Personen, die für den Verstoß verantwortlich sind, anweisen, Maßnahmen, die zu den Verstößen führten, einzustellen und solche Maßnahmen in Zukunft nicht mehr zu ergreifen.
• Verbot des Emittenten oder des Anbieters, die Genehmigung des nächsten Prospekts für einen Zeitraum von höchstens 5 Jahren zu beantragen.